功绩略低于墟市预期。公司24年终年营收78.5亿元，同增5%，归母净利润9.4亿元，同减7%，扣非归母净利润9.5亿元，同减1%，毛利率26%，同减2.5pct，归母净利率12%，同减1.5pct；个中24Q4营收21.8亿元，同环比+15％/+5％，归母净利润2.4亿元，同环比+12%/-16％，扣非归母净利润2.4亿元，同环比+16%/-11%，毛利率25%，同环比-1.1/-0.8pct，归母净利率11%，同环比-0.2/-2.7pct。
24年出货量亮眼、结构六氟希望功绩节余弹性。咱们估计24年终年电解液出货约19-20万吨，同增40%+，增速好于行业均匀，个中Q4出货量5.5万吨支配，环比持平，25年美国电池客户开首起量，咱们估计出货支撑30%增进。节余看，咱们估计Q4电解液功绩约0.2亿元+利润，单吨微利，咱们估计24终年功绩0.6亿元支配利润，25年海表份额希望提升，革新节余，别的公司收购42%石磊股权，现时1.5万吨六氟产能可实行自供，知足公司40-50%电解液需求，后续六氟涨价希望功绩功绩弹性。
氟化工Q4利润环比下滑、电容器和半导体稳当增进。咱们估计氟化工24年功绩利润7亿元支配（个中海斯福节余8.1亿元，海德福损失1.1亿），同比持平，个中Q4利润1.5-2亿元，环比降低，25年海德福估计扭亏，氟化工估计增进30%+功绩9-10亿利润。电容器和半导体化学品咱们估计终年功绩1.5-2亿元利润，个中Q4合计功绩利润约0.5亿元，环比持平。
用度管控优良、Q4现金流亮眼。公司24年终年时候用度9.3亿元，同减5%，用度率12%，同减1.2pct，个中Q4时候用度2.4亿元，同环比-4%/+26%，用度率11%，同环比-2.2/+1.9pct；24年规划性净现金流8.2亿元，同减76%，个中Q4规划性现金流10.1亿元，同环比+7%/+1403%；24年血本开支11.3亿元，同减37%，个中Q4血本开支2.6亿元，同环比-37%/-4%；24Q4末存货10亿元，较年头上升10%，较Q3末降低5%。
节余预测与投资评级：思索海德福产能爬坡导致损失，下修公司25-27年归母净利至13.1/16.2/20亿（原25-26年预期14.4/20亿），同比+39%/+23%/+24%，对应PE为19x/15x/12x，思索公司氟化工可功绩高增进，赐与25年30x PE，对象价52.2元，支撑“买入”评级。
证券之星估值理解提示新宙国节余才华优良，将来营收获长性优良。归纳根基面各维度看，股价合理。更多
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