公司告示：公司2024终年杀青营收1451.76亿元，同比+305.04%；杀青归母净利润59.46亿元，杀青扭亏为盈；杀青扣非后归母净利润55.73亿元，为功绩预报值上限秤谌。2024Q4单季度杀青营收为385.49亿元，同环比分袂+101.2%/-7.3%；杀青归母净利润19.08亿元，同比扭亏为盈，环比-20.9%；杀青扣非后归母净利润18.1亿元，同比扭亏为盈，环比-22.1%。
2024Q4功绩亲切预报值上限。1）营收层面：Q4交付同比大幅增加，单季度问界品牌共交付9.66万辆，同环比分袂+46.1%/-12.5%，个中M9交付4.8万台，环比-2.7%，M7交付4.2万台，同环比分袂-24%/-6.5%。因为M9销量占比环比+5pct，Q4单季度ASP提拔至39.91万元（分母为AITO销量），环比+5.9%。问界依靠产物力与高端化计谋，位居中国高端汽车市集第一梯队。2）毛利率：Q4毛利率28.70%，出现超预期，同环比分袂+15.16/+3.17pct，M9销量占比提拔情形下公司毛利率环比杀青大幅改观。3）用度率：公司Q4销管研用度率分袂为13.5%/3.5%/3.2%，同比分袂-1.1/+0.3/0.0pct，环比分袂+2.4/+1.0/-0.5pct，出售用度率环比提拔主由于出售职员扩张带来的职工薪酬支拨扩展。研发方面公司研发加入本钱化率进一步消重，2024终年为20.8%，2024H1为26.7%。公司正在智能增程电动、智能辅帮驾驶、智能绿色创设方面赓续加入。4）资产减值耗费：公司Q4确认资产减值耗费13.8亿元，同环比均大幅增加。2024年计提资产减值耗费17.1亿元万元，个中无形资产减值耗费16.3亿元。5）净利润：归并报表口径单车剩余1.5万元，环比-17.2%。净利率为5.0%，同环比分袂+5.8/-0.9pct。6）分红：2024年度公司现金分红总额20.8亿元，占今年度归属于上市公司股东净利润的比例35.05%。
计议刊行H股股票并上市。公司拟刊行境表上市表资股股票并正在联交所主板挂牌上市，融资周围/上市韶华点未确定，咱们估计9-12个月竣工。H股上市可深刻饱动环球化计谋构造，打造国际化本钱运作平台，升高归纳角逐力。引望10%股权竣工过户。赛力斯汽车已向买卖对方支拨完毕第一期股权让与款23亿元、第二期股权让与款57.50亿元，标的公司10.00%股权已注册至赛力斯汽车名下。依据华为年报，华为智能汽车处分计划生意2024年营收为263.53亿元。估计正在25Q2起为公司功劳投资收益。
剩余预测与投资评级：因为公司减值事项超咱们预期，审慎准绳下咱们下调公司2025/2026年归母净利润预期至96/142亿元（原为110/159亿元），咱们预测2027年公司归母净利润为185亿元，对应PE为21/14/11x。问界品牌锚定高端，品牌势能接续向上。保持公司“买入”评级。
证券之星估值领悟提示赛力斯剩余技能较差，将来营收获长性大凡。归纳根本面各维度看，股价偏高。更多
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